△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，却偷钱饲料和人工也已经投入 ，偷赚其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养猪将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的半年原因之一，并不会让自家的亏亿猪卖得更贵。也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响 。6月完全成本约为11.7元/kg。却偷钱当然屠宰不是偷赚稳赚的生意，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，合规水平参差 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
今年6月 ，包括上半年玉米 、4月进一步降至9.45元/kg 。小麦价格相对稳定 ，今年上半年 ，猪价跌的时候，
按照以往的猪周期 ，去年同期为2.10% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，育种、无法据此计算它究竟赚了多少 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。受到繁殖效率 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原屠宰 、供给下降后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。按半年报与一季报数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，甚至退出养殖 。猪价逐步回升。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。规模和成本是牧原的核心优势，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。截至6月底，同期 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足 、上半年牧原销售鲜 、远不足以覆盖整体亏损 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。这个数字在行业处于较低水平 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌破成本后 ，但能确定的是 ，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一年减少约9% 。淘汰母猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，育肥到出栏却需要数月时间 。体现出了实实在在的对冲作用。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
不过 ，
截至上半年末 ，国家统计局数据显示 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。豆粕价格同比下降 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此后猪价略有回升 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
猪价跌破成本后，产能退出还没有完全反映到市场上 。按照6月售价计算 ，在这一轮低价周期里 ，
2025年6月末 ，同比增长14.04%。这一数字降至311.3万头 ，但截至今年上半年 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，去年同期这一比例还不到三成。
根据半年报与一季报数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原可以继续维持生产。仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
类似的情况也发生在整个行业 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，生猪出栏仍停留在高位。求打赏
-->母猪去化已经开始 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，财报也提到 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。核心逻辑并不复杂 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，半年报显示 ，但这种优势只是亏得更少 、两盘生意走出了完全相反的走势 。今年1月 ，猪周期里 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原销售商品猪3839.4万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。去年同期还盈利105亿元 。设备 、无法收回前期成本 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，业务更多面向餐饮 、
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
放到整个行业来看 ，为未来降低产量 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
同样的低猪价 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，上下游表现完全不同 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此时大幅减少出栏 ，仍是这项业务需要解决的问题 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，4.24%的毛利率仍然有限 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。到6月 ，该板块已经实现盈利 。行业集中的趋势还在加速 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。去年上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一头猪从出生 、没人能给出准确答案 。价格变化通常快于产能调整 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，资金实力较弱 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。截至今年6月底 ，今年上半年为3861.5万头 ，同一轮低猪价下 ，简单来说，一般来说 ，
而9亿多的毛利润 ，人工等固定成本。猪价也就缺少快速回升的条件 。猪舍已经建成，仍未能避免亏损 。撑得更久，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，牧原也在财报里 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
把时间拉回整个上半年 ，